文：王智远 | ID:Z201440
周四下午，花 5000 块钱买了一只基金。
钱放支付宝没多少利息，放银行卡里就更少了，不如扔去买基金。亏也亏不到哪儿去，跌10%也就500块，要是能赚点，说不定还能捞顿好饭钱。
这只基金我盯了挺久，选的是商业航天相关的。说盯了很久真不夸张，这事儿最早能追溯到去年年底。
01
2025年11月下半月开始，商业航天板块一路猛涨，一个多月时间，指数就涨了50%多，最猛的几只龙头股直接翻倍。
那时候随便打开一个财经APP，满屏都是商业航天的消息，中国卫星的市盈率都干到2400倍，你没看错，2400倍。
那一波我一股都没买，但就这一个多月，它彻底把我的注意力拉到了这个方向上。从那以后，我就一直盯着两件事。
第一件是政策。
「十五五」规划里，加快建设航天强国第一次被写进国家五年规划的重点任务，这个第一次分量可不轻。两会期间，航空航天被定位成「新兴支柱产业」，从之前的战略性变成了支柱性。
说白了，从「要重点发展」升级成「国家经济的顶梁柱之一」；国家航天局还专门成立了商业航天司，另外还出台了《推进商业航天高质量安全发展行动计划》。
我不是专门研究政策的，但看的多了就有个直觉，顶层定位、五年规划，再加上部委专门成立的部门，一件接一件往这儿堆，那都是真金白银往里投。政策相当于给了个明牌。
当然这种名牌也不少，毕竟是引导性的东西，你懂的。
第二件是外部局势。
今年以来，地缘局势就没消停过，关税来回拉扯，海外冲突断断续续，大国博弈的节奏越来越密。这些事对好多板块都是利空，消费、出口，还有那些海外营收占比高的板块，基本上都在扛压力。
但这对军工、高端装备这类方向来说，反而是个推力。
道理也简单：
外部越不确定，自主可控就越值钱。最直接的体感是，今年别的板块在回撤时，商业航天相对抗跌，它不怎么跟着大盘走。板块能独立于大盘走出自己的节奏，说明有独立的资金在找它，这种信号不多见。
政策和外部局势这两条，是我长期看好的理由。不管我 4 月买、6 月买还是明年买，这两条都成立。
商业航天里面分好几条线，卫星、通航、高端装备、火箭，每条线的赚钱逻辑都不一样。我押的是高端装备和军工制造这条线。
叙事和标的想清楚了，剩下就是什么时候下手。
长期逻辑只回答了「值不值得进场」，没回答「什么时候进场」。这两件事我过去经常混在一起想，结果，用长期逻辑买入，却用短期情绪持有，最后两头都没讨好。
这次想清楚了再下手，那短期催化是什么呢？
4月下旬，国内好几家头部民营火箭公司的首飞时间排得特别密。可回收火箭的意义不用我多讲，一旦跑通技术，发射成本能往下压一大截，整条产业链的估值逻辑都得重新算。
它和前面两条逻辑不是一回事： 4 月首飞成功，仓位会跟着加速；首飞延期或者失败，也不动摇前两条长期逻辑，我照样拿着。
说白了，短期催化用来选时机的，成了是锦上添花，不成也不伤筋骨。
02
看好不代表要立刻买，11月底那波我没动，1月份那波我也没动。为什么？
大部分人判断一个板块，只看热度，但只看热度很容易出问题。同样是「所有人都在聊」，有的是趋势早期，有的是泡沫顶部，外表看着一模一样，最后结局却天差地别。
最典型的对照，是 2020 年那波新能源和白酒，那会儿两个板块几乎是同步起涨的。
宁德时代从2020年初的100多块，一路涨到2021年底的690块，涨了6倍多，最疯的时候市盈率干到216倍。市面上喊泡沫的声音就没停过，大摩、券商、老投资人轮流出来说估值透支了未来几年，可它就是一路涨了上去。
白酒那边也很热闹。
茅台 2020 年一年涨了 70%，2021 年 2 月冲到 2600 多块的历史最高点；那时候核心资产、长期持有、买茅台就是买国运的说法响彻全市场，所有人都在聊。
结果2021年2月见顶之后，茅台就再也没回到过那个高点，一路跌到现在的1300左右。白酒作为一个板块，现在还被称为「老登股」，因为它始终涨不起来了。
两波行情外表一模一样，结局却完全相反，差别就在于两件事：基本面是不是还在加速，是不是踩在了主流叙事上。
新能源那波上涨的时候，国内新能源车的渗透率才刚过5%。5%这个位置特别关键，S曲线从平缓往陡峭转折的节点，再往上是加速增长的阶段。
事实上后面几年也确实是这样：
我反复查了几个数据，2021年渗透率14%，2022年27%，2023年33%，一路冲到今年已经超过50%。那波行情里，估值确实高，但业绩也在拼命跟上。
白酒那波就不一样了，渗透率早就饱和了，茅台一年就那么点产量，消费端的数据已经开始走弱。
2021年茅台的业绩还在涨，营收涨了11%多，但股价一整年基本都是横盘状态。业绩还在，但增长的加速度没了，所以，涨的估值，不是基本面。
再说主流叙事，市场在任何一个时点，都有一个被普遍认可的「这个时代该涨什么」的共识；2013 到 2015 年是移动互联网，2019 到 2021 年初是核心资产和新能源，现在轮到了硬科技和军工这条线。
主流叙事和非主流叙事，就算短期涨幅看着差不多，中长期的命运也完全不同；因为主流叙事有持续的增量资金进场，而非主流叙事只有存量资金在互相博弈。
所以，你看，白酒那波是输给了叙事切换。
2021 年之后，市场的注意力从「消费核心资产」切换到了「新能源 + 科技」，本来就该消费的钱，都跑去买锂电和光伏了。
白酒作为消费板块，再怎么喝也喝不出新故事了，那两年大盘本身也偏弱，消费板块整体都不行，白酒自然也硬不起来。
其实判断一个板块是不是主流叙事，事前也不是完全看不清，看两件事就够了：政策定位往哪儿倾斜，产业资本往哪儿流动。这两件事同时指向一个方向，主流叙事基本就立住了。
用这两条标准看商业航天1月份那波行情，就很清楚了。
叙事是主流，政策定位已经把答案写得很明白，但基本面没有跟上节奏，那时候，商业航天的可回收火箭还在研发阶段，卫星互联网也没实现规模化应用，业绩根本没兑现。
那波上涨靠情绪，整个板块的平均市盈率干到96倍，有些龙头股甚至上千倍，日均换手率飙到14%。
1 月 12 号那天，板块一天就涨了 7% 多；就那天，十几家上市公司盘后都发了异常波动公告，里面写的话我记得特别清楚：「严重异常波动」、「脱离基本面」、「击鼓传花效应明显」。
这些话是公司自己写的，要知道，公司最不愿意唱空自己，它自己跳出来说我这股价不正常，这比任何分析师的警告都硬。
所以，1月份那波行情是什么？踩在正确叙事上的情绪顶部；叙事没错，错的是时机，情绪跑得比业绩快多了。
2 月、3 月板块进入深度调整，媒体上开始出现「商业航天泡沫破了」、「炒作退潮」这类标题，热度确实降下去了。
至于它是不是真的「逻辑还在声音没了」，还是「逻辑本来就虚现在回到原形」，我事前也分不清，过了两个月，到4月，才算降温。
03
最后我选的是永赢高端装备智选，基金经理是张璐。
她同时还管着永赢国证通用航空产业ETF，这说明她在航空航天这条赛道上是长期覆盖的，这个信号对我来说很重要。
这只基金本质上是高端装备主题，里面包含了军工、航天、装备制造等多个方向。商业航天是军工制造里发展最快的一块，但不是唯一的一块，押这样的宽叙事，比押窄赛道更稳。
下单前我还算了两笔小账，管理费加托管费一年是1.4%，在主动基金里算正常水平。
A 类还是 C 类这个得挑一下，A 类申购费打一折，一次性 0.01%；C 类表面零申购，但有 0.4% 的销售服务费按年扣。我要拿一年以上，A 类明显划算。
基金选好，账算清，确认前，再看最后一眼盘面。
这里插一句，为什么我要周四买入？
那几天，我每天都看盘，板块已经连着涨了四五天；很多人看到连涨就会想，再等等，等它回调了再买。
我以前也这么想，后来发现这是个死循环：
真回调了，你不敢买，会慌着想再跌点怎么办；真突破了，你也不敢买，又会想是不是追高了。人对价格的反应永远慢半拍，到最后总是站错边。
所以，我只看盘面状态。主题板块的上涨有两种完全不同的状态，一种我叫它齐涨齐停，排在前面的大票全是涨停，后面小票也跟着涨，各种消息满天飞。
这种行情看着爽，最危险，情绪已经到顶了，能进场的钱都进来了，再往后就没人接盘了。
另一种我叫它消化整理：
大票涨不动了，有的开始跌，小票在补涨，盘面看着乱糟糟的，红的绿的都有。这种行情看着不爽，更健康，因为资金没撤走，只是在板块内部换手，从大票流到小票，主线没断。
周四下午我看盘面，就是第二种状态，前几天领涨的几只股票开始分化，资金在往二三线个股流动，这种状态我心里反而踏实，因为它不是最危险的位置。
5000 块打出去，基金仓位建好了，买完之后，基本就不咋看了。
每天打开软件刷一眼，这种事没任何意义。我给自己定了两个时点：4 月底首飞出结果那天，和持有满半年那天。
4月底是验证短期催化，首飞成功与否，直接决定我要不要加仓、定投等操作；满半年是验证长期逻辑，看看政策、外部局势、主流叙事这几条还站不站得住脚。
一个看具体事件，一个看时间周期，两个时点加起来，就能覆盖我买入时依赖的所有判断。
除了什么时候打开看，还有一件事得想清楚：
要是亏了怎么办，5000块就算全亏光，我也扛得住，所以，不设止损。如果首飞失败，再加上板块继续阴跌，我会在持有满半年那天认栽。不加仓，不摊平成本，直接清仓走人。
最后说一句，这篇文章不是基金推荐，没有任何投资建议。
我只是把思考路径，复盘了一遍，当做一份记录，本来不准备往外发的，毕竟里面的每一个判断都可能是错的，这次买了也不代表它一定涨。
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